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增持亞美能源新天然氣股價創新高 控股核心資源加固增長動力

發布時間:2020/5/9 16:57:12 瀏覽次數:

         5月7日,A股三連陽之后展開調整,新疆城燃龍頭新天然氣(603393.SH)逆市漲停,5月8日,該股盤中最高達50.64元,刷新了2016年12月以來的歷史新高。

  《證券日報》記者注意到,新天然氣5月7日公告稱,公司增持亞美能源(02686.HK)1.77%股份,交易完成后持股比例由49.88%上升至51.65%。受此消息刺激,新天然氣當日逆勢漲停,亞美能源當日盤中也強勢爆發,最高上漲18.64%,收漲5.93%。

  3月30日新天然氣董事會通過以不超過1億元自有資金增持亞美能源不超過2%股權的議案后,市場對于公司未來進一步收購動作的猜測就不絕于耳。按照港交所規則,在控股亞美能源超過50%股權后,作為控股股東進一步要約收購流程大為簡化,通過自愿要約、協議收購、二級市場增持等方式可以達到最高控股75%股權,這為增厚新天然氣業績帶來巨大的市場想象空間。

  增持亞美能源 加大天然氣全產業鏈布局 

  業內人士表示,新天然氣此番增持亞美能源,是一筆劃算的交易。以本次公告增持的1.77%股權來說,按照亞美能源2019年7.07億元利潤計算,增持部分取得的利潤可為新天然氣增加約0.13億元利潤,以A股天然氣行業平均約25倍的PE計算,能帶來3.25億元的市值。新天然氣尚未披露本次收購的交易對價,即便按1億元上限來算,本次收購完成后即可“秒賺”2.25億元。

  當然,新天然氣看中的絕非短期的跨市場套利機會。實際上,增持全國領先的煤層氣開采企業亞美能源,一直是新天然氣形成“上有氣源,中有管道,下有市場”的天然氣全產業鏈布局戰略計劃的一部分。

  北京一私募基金人士稱,亞美能源結構簡單,資產清晰,僅僅通過所擁有的潘莊、馬必兩個煤層氣區塊,2019年即實現7.07億元凈利潤,而公司估值僅42億港元,目前市盈率僅5.37倍。如果新天然氣在本次收購完成后持股51.65%的基礎上,后續進一步完成對亞美能源額外約20%左右股權的要約收購,按照亞美能源2019年的業績保守估算,該部分股權帶來的歸母凈利潤增加值將達約1.41億元,相應按當前天然氣行業平均25倍PE計算,將為新天然氣帶來超過35億元的估值提升,而這一操作若按目前市價和匯率計算,花費僅約7.75億元,結合亞美能源經營業績處于穩步增長期,可謂穩賺不賠。

  從新天然氣經營層面來看,通過增持亞美能源鞏固其天然氣全產業鏈布局,可為公司帶來長期穩定的收入、現金流甚至經營壁壘,則是更為長遠的打算。實際上,公司自2018年大舉收購亞美能源后,持股就超過了50%,后因行權被動稀釋才降至49.88%,此次又費盡心思重新持股超過50%,表明了長期看好亞美能源煤層氣業務的信心。

  高毛利率疊加增產 價格優勢明顯 

  根據新天然氣2019年年報,公司通過亞美能源所擁有的煤層氣業務已經成為主要業績來源。當年煤層氣板塊實現營收11.62億元,同比增長152.21%,毛利率高達66.67%。

  根據申萬宏源研報分析,亞美能源煤層氣業務經營向好,具有長期發展潛力,主要資產為潘莊和馬必區塊煤層氣開采資源。

  其中潘莊區塊較為成熟,2019年產量同比增長21.78%,達到9.31億方,同時售價小幅上漲。潘莊區塊2019年完成鉆井99口,其中下半年77口,大量氣井仍處于產能爬坡期,2020年計劃更多井場工作,產氣量預計9.45億方,預計今后幾年產量繼續攀升。

  馬必區塊開發方案2018年10月獲得發改委核準,設計產能10億立方米/年,預計2020年產量0.72億方,長期來看具有巨大的增長空間,有望長期延續公司經營良好態勢。

  煤層氣板塊亮眼的經營數據,顯示出新天然氣于2018年收購后對亞美能源帶來的經營改善效果,并最終反映在了歸母凈利潤和股價上。未來,隨著天然氣定價機制逐漸市場化,新天然氣也將直接受益煤層氣銷售提價,而不再局限于產業鏈上的一環而受制于上下游價格聯動。當前,亞美能源煤層氣售價整體較低,潘莊區塊2019年平均售價為1.69元/立方米,山西省基準門站價格為1.77元/立方米(旺季通常再上浮20%),煤層氣在市場化競爭下價格優勢明顯。

  高分紅 穩定回報投資人 

  優秀的業績表現不但帶來估值提升,也為公司的財務操作打開空間。

  新天然氣3月30日發布非公開發行預案,擬募集不超過10億元用于償還銀行貸款及補充流動資金,控股股東明再遠全額認購,相當于變相增持公司股份。對于增持亞美能源、鉆井設備投入均需要重資產運營的新天然氣來說,這一筆資金補充可以大幅地降低財務負擔。

  截至一季度末,新天然氣短期借款0.3億元、一年內到期的非流動負債2.25億元、長期借款12.33億元,有息負債合計14.88億元,資產負債率31.65%,已從2018年收購亞美能源以來實現三連降。此次定增募資優先用于償還銀行貸款后,將進一步降低財務杠桿,使得公司經營更加穩健。同時也能為亞美能源煤層氣項目開發提供更大的支持。

  新天然氣這一系列操作,或為市場勾勒了一個明晰的發展前景:通過股權收購、業務布局、降杠桿多角度操作,從短期到長期保障公司的競爭優勢和利潤增速,最終為股東帶來超額回報。2018年財報期,新天然氣累計1.79億元現金分紅(占凈利潤42.42%),每10股派10元轉4股。若以2019年股權登記日(5月30日)的收盤價26.46元計算,僅現金分紅部分即可帶來3.78%的股息率。

  公司同時披露了未來三年股東回報計劃,正常經營情況下現金分紅不少于當年可分配利潤的20%,實際上公司過去三年的現金分紅占凈利潤比例分別高達60.68%、47.82%、42.42%。

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